PBR이란? 주가순자산비율의 뜻과 활용법 초보자 정리

PER을 공부하고 나면 비슷한 형태의 지표로 PBR이라는 숫자를 자주 만나게 됩니다.

PER이 기업의 이익과 주가를 비교하는 지표라면, PBR은 기업이 보유한 순자산과 현재 주가를 비교하는 지표입니다.

처음에는 이름부터 어렵게 느껴질 수 있습니다. 주가순자산비율이라는 말을 한 번에 이해하기 쉽지 않기 때문입니다.

하지만 숫자를 직접 넣어서 계산해 보면 생각보다 구조는 단순합니다.

이번 글에서는 PBR이 무엇인지, PBR 1배가 어떤 의미인지, 그리고 숫자가 낮거나 높다고 해서 무조건 좋거나 나쁘다고 판단하면 안 되는 이유까지 차근차근 알아보겠습니다.

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PER이란 주가순자산비율의 뜻과 활용법

PBR이란 무엇인가요?

PBR은 Price Book-value Ratio의 약자이며 우리말로는 주가순자산비율이라고 합니다.

쉽게 말하면 기업의 한 주당 순자산가치와 현재 주가를 비교한 숫자입니다.

기본 계산식은 다음과 같습니다.

PBR = 주가 ÷ 주당순자산가치(BPS)

여기서 BPS는 기업의 순자산을 주식 한 주 기준으로 나눈 값입니다.

따라서 PBR을 이해하려면 먼저 순자산과 BPS가 무엇인지 간단하게 알아두는 것이 좋습니다.

순자산은 무엇인가요?

기업은 여러 자산을 가지고 있습니다.

현금, 건물, 토지, 기계장치, 재고 등 회사가 보유한 경제적 가치가 있는 것들이 자산에 포함됩니다.

하지만 기업에는 자산만 있는 것이 아닙니다.

은행에서 빌린 돈이나 갚아야 할 채무처럼 부채도 존재합니다.

아주 단순하게 표현하면 순자산은 다음과 같이 생각할 수 있습니다.

순자산 = 자산 - 부채

예를 들어 어떤 기업의 총자산이 1,000억 원이고 부채가 400억 원이라고 가정해 보겠습니다.

1,000억 원 - 400억 원 = 600억 원

단순 계산하면 순자산은 600억 원입니다.

실제 재무제표에서는 자본 항목을 통해 기업의 순자산 규모를 살펴볼 수 있습니다.

BPS는 무엇인가요?

BPS는 Book-value Per Share의 약자이며 우리말로는 주당순자산가치라고 합니다.

기업의 순자산을 발행된 주식 수를 기준으로 나누어 한 주당 어느 정도의 순자산가치가 있는지를 나타내는 숫자입니다.

기본적인 개념은 다음과 같습니다.

BPS = 순자산 ÷ 주식 수

예를 들어 순자산이 1,000억 원이고 주식 수가 1,000만 주인 기업이 있다고 가정해 보겠습니다.

1,000억 원 ÷ 1,000만 주 = 10,000원

단순 계산한 BPS는 10,000원입니다.

즉 주식 한 주당 장부상 순자산가치가 약 10,000원이라는 의미입니다.

PBR 1배는 어떻게 계산할까요?

이제 PBR을 직접 계산해 보겠습니다.

A기업의 숫자가 다음과 같다고 가정해 보겠습니다.

• 현재 주가 : 10,000원
• BPS : 10,000원

PBR 계산식에 넣으면 다음과 같습니다.

10,000원 ÷ 10,000원 = 1

따라서 A기업의 PBR은 1배입니다.

항목	A기업
현재 주가	10,000원
BPS	10,000원
PBR	1배

현재 주가와 한 주당 순자산가치가 같은 수준에서 거래되고 있는 상태라고 이해할 수 있습니다.

PBR 0.5배는 무슨 뜻일까요?

이번에는 B기업의 주가가 5,000원이고 BPS가 10,000원이라고 해보겠습니다.

5,000원 ÷ 10,000원 = 0.5

PBR은 0.5배입니다.

숫자만 보면 현재 주가가 장부상 한 주당 순자산가치보다 낮은 수준에서 거래되고 있다는 의미입니다.

처음 이 숫자를 보면 “회사가 가진 자산보다 주가가 싸니까 무조건 저평가 아닌가?”라고 생각하기 쉽습니다.

하지만 여기서 반드시 한 가지를 더 생각해야 합니다.

왜 시장은 이 기업을 순자산가치보다 낮게 평가하고 있을까?

기업의 수익성이 낮을 수도 있고, 앞으로 실적이 악화될 것으로 예상될 수도 있으며, 보유 자산의 실제 가치가 장부에 적힌 숫자와 다를 수도 있습니다.

그래서 PBR이 1배보다 낮다는 이유 하나만으로 저평가라고 단정하기는 어렵습니다.

PBR 2배는 어떤 의미인가요?

이번에는 주가가 20,000원이고 BPS가 10,000원인 기업을 생각해 보겠습니다.

20,000원 ÷ 10,000원 = 2

PBR은 2배입니다.

장부상 한 주당 순자산가치는 10,000원이지만 시장에서는 해당 주식에 20,000원의 가격을 부여하고 있는 것입니다.

왜 이런 차이가 나타날까요?

기업이 순자산을 이용해 높은 이익을 내고 있거나 앞으로 성장할 가능성을 시장에서 높게 평가하고 있을 수 있습니다.

브랜드나 기술력처럼 재무제표의 장부가치만으로 충분히 표현하기 어려운 경쟁력을 가지고 있을 수도 있습니다.

따라서 PBR이 1배보다 높다고 해서 무조건 비싼 기업이라고 판단할 수도 없습니다.

PBR 0.5배와 2배를 비교해 보기

구분	A기업	B기업
주가	5,000원	20,000원
BPS	10,000원	10,000원
PBR	0.5배	2배

표만 보면 A기업이 훨씬 싸 보입니다.

하지만 두 회사의 수익성을 추가로 확인해 보면 이야기가 달라질 수 있습니다.

A기업은 매년 적자를 기록하고 있고 B기업은 꾸준히 높은 이익을 내고 있다고 가정해 보겠습니다.

그렇다면 시장이 B기업의 순자산에 더 높은 가치를 부여하는 이유를 어느 정도 이해할 수 있습니다.

이처럼 PBR은 숫자 자체보다 왜 그 숫자가 형성됐는지를 함께 살펴보는 것이 중요합니다.

PBR이 낮은데도 주가가 오르지 않는 이유

PBR이 낮은 기업을 찾다 보면 몇 년 동안 계속 1배 아래에서 거래되는 회사도 볼 수 있습니다.

단순히 싸기만 하면 언젠가 반드시 오를 것 같지만 실제 주식시장은 그렇게 움직이지 않을 수 있습니다.

PBR이 낮은 상태가 오래 이어지는 데에는 여러 이유가 있을 수 있습니다.

• 기업의 이익이 계속 감소하고 있는 경우
• 사업의 성장 가능성이 낮게 평가되는 경우
• 자산을 효율적으로 활용하지 못하는 경우
• 부채나 재무구조에 대한 우려가 있는 경우
• 시장에서 해당 업종 자체를 낮게 평가하는 경우

따라서 PBR이 낮다는 사실보다 기업이 가진 자산을 이용해 실제로 얼마의 이익을 만들어내고 있는지를 같이 살펴보는 것이 좋습니다.

PBR과 ROE를 함께 보는 이유

PBR을 공부하다 보면 ROE와 함께 언급되는 경우가 많습니다.

ROE는 기업이 자기 자본을 이용해 얼마나 효율적으로 이익을 만들어내는지를 보여주는 지표입니다.

예를 들어 순자산 규모가 비슷한 두 기업을 생각해 보겠습니다.

A기업은 자본을 가지고도 이익을 거의 내지 못하고 있고 B기업은 같은 규모의 자본으로 꾸준히 높은 이익을 내고 있다면 시장에서는 두 회사를 다르게 평가할 가능성이 있습니다.

구분	A기업	B기업
BPS	10,000원	10,000원
ROE	낮음	높음
시장 평가	낮은 PBR 가능	상대적으로 높은 PBR 가능

물론 실제 기업가치는 이보다 훨씬 많은 요소의 영향을 받습니다.

하지만 초보자라면 기업이 가진 자산의 규모뿐 아니라 그 자산으로 얼마나 이익을 내고 있는지도 중요하다는 점을 기억해 두면 PBR을 이해하기 한결 쉽습니다.

장부가치와 실제 가치는 다를 수 있습니다

PBR을 볼 때 꼭 알아두면 좋은 부분입니다.

BPS에서 사용하는 순자산은 기본적으로 재무제표에 기록된 장부가치를 바탕으로 계산됩니다.

그런데 장부에 적힌 숫자와 실제 시장에서 평가받는 자산의 가치는 항상 같지는 않습니다.

예를 들어 오래전에 구입한 토지의 장부가치와 현재 시장에서 거래될 수 있는 가격에 차이가 있을 수 있습니다.

반대로 장부에는 상당한 가치로 기록돼 있지만 실제로 처분하기 어려운 자산이 있을 수도 있습니다.

기업마다 보유한 자산의 성격이 다르기 때문에 PBR을 볼 때는 단순히 숫자만 비교하지 않는 것이 좋습니다.

무형자산이 많은 기업은 어떻게 볼까요?

기업의 경쟁력은 건물이나 현금처럼 눈에 보이는 자산에서만 나오지 않습니다.

브랜드, 기술력, 소프트웨어, 특허, 고객 기반처럼 장부 숫자만으로 기업의 가치를 모두 설명하기 어려운 요소도 많습니다.

이 때문에 자산의 성격이 다른 기업끼리 PBR을 단순 비교하면 적절하지 않을 수 있습니다.

특히 금융회사처럼 자산과 자본의 의미가 중요한 업종과 기술기업처럼 미래 성장 기대가 큰 업종에서는 PBR을 바라보는 방식도 달라질 수 있습니다.

따라서 가능하면 같은 업종 또는 비슷한 사업을 하는 기업끼리 비교하는 것이 좋습니다.

업종별 PBR이 다른 이유

모든 업종이 같은 수준의 PBR을 가지는 것은 아닙니다.

기업이 보유한 자산의 구조와 수익성이 다르기 때문입니다.

자산이 많이 필요한 산업도 있고 비교적 적은 자산으로 높은 이익을 낼 수 있는 사업도 있습니다.

따라서 A업종의 PBR 1배와 B업종의 PBR 1배를 같은 의미로 해석하기는 어렵습니다.

초보자라면 다음 세 가지 비교 방법부터 익혀보는 것이 좋습니다.

• 같은 업종의 다른 기업과 비교하기
• 해당 기업의 과거 PBR과 비교하기
• ROE와 이익 추세를 함께 확인하기

PBR이 낮아지는 이유는 두 가지로 나눠볼 수 있습니다

PBR은 주가와 BPS의 관계로 계산됩니다.

따라서 PBR이 낮아졌다면 크게 두 가지 상황을 생각할 수 있습니다.

첫 번째는 주가가 하락한 경우입니다.

BPS가 그대로인데 주가가 낮아지면 PBR도 낮아집니다.

두 번째는 BPS가 증가한 경우입니다.

기업의 순자산이 늘어나 BPS가 높아지고 주가가 그대로라면 PBR은 낮아질 수 있습니다.

예를 들어 주가가 10,000원으로 동일한 기업을 생각해 보겠습니다.

구분	이전	이후
주가	10,000원	10,000원
BPS	5,000원	10,000원
PBR	2배	1배

주가는 그대로지만 BPS가 증가하면서 PBR이 낮아졌습니다.

그래서 PBR의 변화가 보이면 단순히 숫자만 확인하지 말고 주가와 기업의 자본 중 어느 부분이 변했는지도 확인해 보는 것이 좋습니다.

적자가 계속되는 기업의 PBR은 조심해서 봐야 합니다

PBR은 기업의 자산을 기준으로 하기 때문에 적자기업에서도 숫자가 표시될 수 있습니다.

하지만 적자가 반복되면 기업의 자본이 점차 줄어들 수 있습니다.

기업이 계속 손실을 기록하면서 자본이 감소하면 앞으로 BPS도 달라질 수 있습니다.

따라서 PBR이 낮다고 하더라도 기업의 이익이 계속 적자인지 확인하는 과정이 필요합니다.

특히 한 번의 숫자보다 최근 몇 년간 매출과 영업이익, 당기순이익, 자본이 어떻게 변했는지 같이 살펴보면 이해하기 쉽습니다.

PER과 PBR은 무엇이 다른가요?

PER과 PBR을 함께 공부하면 두 지표가 헷갈릴 수 있습니다.

차이를 간단하게 정리하면 다음과 같습니다.

구분	PER	PBR
기준	기업의 이익	기업의 순자산
계산	주가 ÷ EPS	주가 ÷ BPS
주로 보는 부분	이익 대비 현재 주가 수준	순자산 대비 현재 주가 수준

PER은 회사가 얼마나 이익을 내고 있는지를 기준으로 주가를 바라보고, PBR은 기업이 보유한 순자산을 기준으로 주가를 바라본다고 생각하면 이해하기 쉽습니다.

어느 하나가 더 좋은 지표라기보다 서로 다른 관점에서 기업을 살펴보는 자료입니다.

PBR을 볼 때 함께 확인하면 좋은 항목

항목	확인하는 이유
BPS	한 주당 순자산가치 확인
ROE	자본으로 얼마나 이익을 내고 있는지 확인
당기순이익	실제 이익이 꾸준한지 확인
부채	재무구조가 안정적인지 참고
과거 PBR	현재 평가 수준을 과거와 비교
동종업계 PBR	비슷한 기업과 상대적인 평가 비교

초보자가 PBR을 볼 때 주의할 실수

PBR을 처음 접한다면 아래와 같은 판단은 피하는 것이 좋습니다.

• PBR 1배 알라면 무조건 저평가라고 생각하기
• PBR이 높으면 무조건 비싼 주식이라고 생각하기
• 서로 다른 업종의 PBR을 그대로 비교하기
• 기업의 수익성을 확인하지 않고 자산가치만 보기
• 장부상 자산가치와 실제 시장가치가 항상 같다고 생각하기

PBR은 기업의 가치를 판단하는 하나의 참고자료이지 기업의 적정 주가를 자동으로 알려주는 숫자는 아닙니다.

PBR을 볼 때 초보자는 이렇게 확인해 보세요

종목을 살펴보다 PBR 숫자가 보인다면 아래 순서로 확인해 보면 조금 쉽습니다.

1. 현재 PBR이 몇 배인지 확인합니다.
2. BPS가 최근 몇 년 동안 증가했는지 감소했는지 봅니다.
3. 기업이 꾸준히 이익을 내고 있는지 확인합니다.
4. ROE를 통해 자본을 효율적으로 사용하고 있는지 참고합니다.
5. 같은 업종의 기업과 PBR 수준을 비교합니다.
6. PBR이 낮다면 왜 시장에서 낮은 평가를 받고 있는지 이유를 찾아봅니다.

이런 순서로 살펴보면 단순히 낮은 PBR 종목을 찾는 것보다 기업의 현재 상황을 이해하는 데 도움이 됩니다.

PBR 핵심 내용 한눈에 정리

구분	내용
PBR 뜻	주가와 한 주당 순자산가치를 비교한 지표
계산식	주가 ÷ BPS
PBR 1배	주가와 한 주당 순자산가치가 같은 수준
PBR 1배 미만	주가가 BPS보다 낮지만 원인을 함께 확인해야 함
PBR 1배 초과	순자산가치보다 높은 시장 평가를 받고 있다는 의미
함께 볼 것	ROE, 이익, 부채, 업종, 과거 PBR

마무리

PBR은 기업의 순자산과 현재 주가를 비교할 때 사용하는 기본적인 투자지표입니다.

계산 방법은 어렵지 않습니다.

현재 주가를 한 주당 순자산가치인 BPS로 나누면 PBR을 구할 수 있습니다.

PBR이 1배라면 주가와 BPS가 같은 수준이고, 1배보다 낮으면 현재 주가가 BPS보다 낮다는 의미입니다.

하지만 가장 중요한 것은 PBR이 낮다고 무조건 싸다고 판단하지 않는 것입니다.

기업이 실제로 이익을 잘 내고 있는지, 자산을 효율적으로 활용하고 있는지, 부채나 사업 전망에 문제가 있는지까지 함께 살펴봐야 합니다.

PER과 마찬가지로 PBR도 정답을 알려주는 숫자가 아니라 기업을 이해하기 위한 하나의 도구라고 생각하면 좋습니다.

다음 글에서는 PBR과도 밀접하게 연결되는 지표인 ROE가 무엇인지, 자기 자본을 이용해 기업이 얼마나 효율적으로 이익을 내는지를 숫자 예시로 알아보겠습니다.

※ 이 글은 주식 및 기업 분석의 기본 개념을 공부하기 위한 정보성 콘텐츠입니다. 특정 종목의 매수 또는 매도를 권유하는 내용이 아닙니다.